白银深度投资分析

白银，即银，因其色白，故称白银，与黄金相对。多用作货币及装饰品，古代做通货时称白银。

一、白银在地球的储量

据统计，2018年全球白银储量约为56万吨，主要分布于环太平洋带，其中南美的地位突出。从各国白银储量分布情况来看，秘鲁、波兰、澳大利亚是全球白银储量最大的前三大国家，2018年白银储量合计占比55.0%，其中秘鲁和波兰各占19.6%。

在地球金属元素存量中，黄金和白银的存储比例大约是1:17。但是开采比例几千来一直在1:11之间，也就是地球上一年开采出一吨黄金，就会开采出11吨白银。在西方金银的价格之比一般在1:15之间。

二、历史上哪里出产白银

1、中国和西欧

16世纪之前，白银主要产自西欧和中国，但是产量很低，即使在好的年份西欧产银不过50吨，中国在31吨左右。在欧洲随着汞气化技术的发展和应用，在16世纪欧洲每年白银产量提高到了90吨：同时期明朝发明了先进的“灰吹法”，根据经济学家吴成明先生估计，明朝时白银每年的产量为20万两-30万两。

2、美洲

16世纪后，产银技术得到提高，新的银矿相继发现，欧洲，中国，日本和美洲相继出现开采银矿的热潮。

其中最大的亮点来自于美洲，赫赫有名的波托西银矿（今玻利维亚西南部）从1545年开始开采，1581-1600年，仅波多西银矿每年就生产白银254吨，约占全世界产量的60%。还不包括墨西哥的撒卡特卡斯和瓜纳华托银矿，则分别在1548年和1558年开始开采。这些银矿的产量迅速增加，大大提高了银产量，而这些银又源源不断的通过贸易运到了明朝。

3、日本

在大家的印象中日本是个资源贫乏的国家，但是由于日本处在火山带，他的矿产资源非常的丰富。16世纪日本发现多个银矿，最著名的石见银山，于1526年（日本大永六年）开掘出银矿脉，1533年（日本天文二年），当地统治者通过博多的商人神谷寿贞招徕工匠，采用从中国学来的精炼技术“灰吹法”，大幅提升了白银产能。在十七世纪高峰时年产量占世界的三分之一，一年产银200吨，世界最重要的银产地。1560-1644年的80多年间，日本生产的白银总计多达25429万两。

说个题外话，这是明朝戚继光于1555年-1566年，经历十一年，在梅岭击败吴平和倭寇的残部后，彻底解决了困扰明朝东南沿海的倭患。在倭患后期，随着日本产银量的提高，日本从明朝采购大量的货物，生活物资渐渐充足，加上明朝的坚决打击，从事倭寇的人数也大为下降。但是随着日本产银量大增，逐渐富裕的日本，在丰臣秀吉的带领下，开始了第一次有组织的海外侵略—-进攻朝鲜。这个国家一直就不老实！

三、黄金和白银是怎么成为大家公认的“货币”

自古以来，白银就一直与黄金一起，被作为财富的象征，是一种应用历史悠久的贵金属，至今已有4000多年的历史。在几千年的历史中，所有不同种族的人最终选择了金银铜作为财富的载体，而其中主要是金和银。这是人类为了生存而需要进行货物的交换，而最终做出的选择。只要我们生存，只要我们需要交换所需的物资，那么作为衡量物资价值的东西就必须存在，只是选择金，还是银，还是别的东西呢？选择谁呢？这就要看谁能保存和储藏价值，人人都认可其价值，并且可以用来交换物资。

要想了解白银的货币地位，就离不开黄金，所以有必要先了解一下黄金是怎么成为稳定的财富衡量器的！

与黄金相比，白银因供应相对充足而价值较低，故更多且更早地应用于造币，进入流通领域，很多国家均建立银本位制，把银币作为主流货币。

1、黄金

公元306年著名的君士坦丁大帝即位后，开始发行拜占庭金币，重达4.55克，纯度98％，相当于今天的281美元，但购买力要比现在大得多。拜占庭金币作为帝国的支柱性货币（类似今天的金本位）以不变的重量和纯度持续发行了七百年，是历史上发行期最长的金币。拜占庭金币，在当时就被人形容为“从地球的一端到另一端，无论哪里都可以流通。它受到所有的人、所有国王的崇敬，因为没有一个王国的货币可以比得上它”。在今天看来，它可谓“中世纪美元”。

那么黄金作为货币的稳定器无可置疑，那么其在真实世界的购买力稳定吗？例如：在英国著名的裁缝街的西装，三百年前五盎司黄金，一位绅士可以订做一身很好的礼服，去参加英国王的晚宴。同样在今天五盎司黄金，（一盎司黄金现价大约为1900美元，按一美元兑换6.8元人民币，五盎司黄金大约为5*1900*6.7=63650元），依然可以订做一套体面的西服，去参加一个很重要的社交场合。黄金作为最为最保值的金属，其购买力保持着强大的稳定性。

正是由于黄金强大而稳定的保值性，英国在1821年正式确立了金本位，真正意义的黄金作为货币的价值尺度到来了。到了1859年，随着美国加州、澳洲、俄罗斯、西伯利亚源源不断地开采，世界黄金产量一年便高达二百七十五吨，是十八世纪平均年产量的十倍以上。这意味着，当时十年的黄金产量就比得上从哥伦布到1848年这三百五十六年间的黄金产量。（据估算，1850～1900年50年间全世界大约生产了1万吨黄金，比前5000年生产的黄金总量还要多，而19世纪世界黄金生产总量1.15万吨，是18世纪不足200吨的57倍）。随着美国兴起的铁路，矿业，钢铁，化学，煤炭工业的崛起，需要大量的资金，黄金的高产量正好满足了需求，黄金真正的进入了硬通货时代。

2、白银

只有了解黄金才能更好的理解白银，许多人有一种印象，认为在欧洲和印度洋地区，多以黄金作货币，而中国则更多用白银，但这种看法是有问题的。在18世纪之前，人类的贸易基本上就是欧亚大陆之间的贸易，主要是中国，印度，西欧之间进行，而白银一直是欧亚大陆贸易最重要的货币。

（1）白银在中国获得货币地位即银本位的建立

嘉靖九年（1530年），在南直隶（现在江苏，安徽）和浙江最先开始“试行”用白银纳税，以后在很多省份零星实行，后在张居正的强力推行下于万历九年（即1581年），推广全国，称为“一条鞭法”。

所谓“一条鞭法”，就是政府在收税的时候只收钱，不收物。在这以前中国的税收是以实物为主，汉朝时的粮食，唐朝时的丝绸等。在明朝张居正改革后，税收只收钱。由于明朝黄金产量少、重量大，不便于实际的流通。所以当时的税收主要是以白银为主，辅以黄金、铜钱，这样就在中国确立了银本位。由于明朝白银产量少，明朝的时候金银价格比是1:5.5左右。银本位的确立，货币流通的统一，促进了经济的大发展，最终中国在明朝的时候成为GDP全球第一。一直到鸦片战争，才慢慢的落后。（鸦片战争的爆发根本原因是摧毁中国银本位制度，建立符合英帝国的金本位，以后有机会我会说说鸦片战争背后的白银因素。）这个过程很像我们的改革开放，先在局部试行，一旦成功就推向全国，历史总是惊人的相似。

（2）西欧和日本

西欧和日本商人用白银来购买明朝的生丝与丝织品、瓷器、茶叶、蔗糖，西欧商人还把东南亚香料等产品输往明朝，成为当时东亚乃至世界上一种主要国际贸易模式。

（3）白银成为当时欧亚大陆成为基本货币

由于当时的全球贸易中的明朝采用白银来结算，而当时贸易主要就是中国同西欧、阿拉伯、印度、日本等国、所以白银渐渐成为了全球贸易支付手段。银本位也逐渐为16世纪到18世纪，世界大多数国家采用的制度。世界贸易借助白银的注入而急剧扩大起来，所以我们可以说白银是早期经济全球化的助推剂。所以英国经济学家凯恩斯等学者将这个时期贵金属货币的流通，看作是近代资本主义的源头。

四、怎样利用黄金来衡量白银的价值呢？

因为黄金具有强大的稳定性，我们的分析就从黄金和白银的价格比值的偏差，用途，开采量，储存量等多方面来分析银的价格是否合理。

1、黄金和白银的合理比值是多少呢？

黄金和白银的开采比例是1:11，黄金和白银的储量大约是1:17。然而，黄金和白银的比价是1:15，这一稳定的比例持续了4000多年，当黄金和白银的价格比远离这个比例的时候，黄金和白银一种价格就不合理了。

也就是1盎司黄金=15盎司白银，我们以后的分析都是基于这个假设。我们用数据来分析一下，因为“数字从不会说谎，但是人会说谎”。

2、从黄金和白银的储量来分析

1940年世界黄金储量是10亿盎司，白银是100亿盎司，白银的储量是黄金的十倍。2010年，世界黄金储量是50亿盎司，白银储量是8亿盎司。70年前，白银的存量是黄金的十倍，而到2010年，白银储量已降至黄金的五分之一，黄金总储量50亿盎司，白银储量则仅为10亿盎司。

白银市场知名分析人士评论说，由于白银的消耗，白银和黄金的储量状况已大幅改观，白银已经比较稀缺了。”以2010年的价格买到银币就如同在跳蚤市场上买到了世界名画”。大家都知道，“物以稀为贵”，可以好好想一想。

3、白银产量的下降

大部分的白银生产来自于基础金属的副产品。

根据GFMS2016年白银中期报告，铅锌副产品占白银供应34.4%，

铜副产品占22.1%。因此，这三个基本金属的开采提供了白银产量的56.5%。原生银产量占30.4%，伴随金矿开采量占12.5%。

随着全球经济的下滑，铜，铅锌的产量下降，作为副产品的白银必然也会产出量下滑。调查显示，2016年白银产量下降0.6%至8.858亿盎司，为2002年以来最低。2016年白银总体供应量减少3260万盎司，至10.07亿盎司。据统计2016年由于铜，铅锌的产量下降使白银的产量总共下降了1590万盎司，造成来自其中的副产品白银大量减少。”
例如，智利是全球最大的铜生产国，同时也是全球第四大白银生产国，对全球白银供应有着举足轻重的影响。据智利矿业部最新公布的数据显示，其2017年第一季度白银产量较上年同期下跌近三成，达26%。具体来看，智利在2017年第一季度白银产量为283.4吨，远低于去年同期的383.3吨，同比跌幅竟达26%。

但是全球经济依然低迷，“基础金属之王”——铜需求或将持续走软，这将导致智利许多大型铜生产商难以提高产量。因此，作为铜的副产品，该国白银生产也预计难以全面恢复。

不但是智利产量下降：报告中显示，2016年白银产量下降最多的国家是长年占据世界第一大白银生产国的墨西哥，紧随其后的是澳大利亚和阿根廷。据报道，墨西哥国内的白银产量仍在持续下降中，在今年4月28日公布的数据中，该国2月白银产量同比下降5.1%至355吨。与此同时，世界第二大白银生产国秘鲁也一度在今年2月经历“白银荒”。

所以，我们可以看到几乎所有的白银生产国，白银产量都有所降低。

4、白银的需求继续增长，特别是工业需求持续增长

现货世界中，白银的最大需求方是工业需求。

由于白银的电性和传热性在所有的金属中都是最高的。 例如，若令汞的导电性为1，则铜的导电性为57，而银的导电性为59，占首位。因此，银常用来制作灵敏度极高的物理仪器元件，各种自动化装置、火箭、潜水艇、计算机、核装置以及通讯系统，所有这些设备中的大量的接触点都是用银制作的。在使用期间，每个接触点要工作上百万次，必须耐磨且性能可靠，能承受严格的工作要求，银完全能满足种种要求。

太阳能面板和环氧乙烷行业对白银的需求已分别增长至纪录高位的7660万盎司和1020万盎司。这两个行业的白银工业使用量出现了升高的势头。

援引市场消息人士，预计2017年白银总需求将微幅升至11.59亿盎司，此前预计需求为11.48亿盎司。与此同时，预计白银总供应将从10.32亿盎司下降至10.27亿盎司。总的来说，预计白银市场供应赤字将达1.32亿盎司。

总结、我们看到白银的储量在七十年间大量的减少，产量在最近几年也有所下滑，而需求依然很旺盛，那么白银的价格是不是应该比较坚挺呢？

五、分析一下黄金和白银的价格比值

未来无法预知，但是可根据历史来推测，因为历史会以另一种方式来重复：

1、根据四千年多的历史经验来做基础判断，黄金和白银的价格之比是：1:15

白银价格应该为一盎司=1900/15=126.66美元

但是，2020年10月19日白银期货价格是：每盎司25美元

我们是不是能看出其中白银的价格是否合理呢？

2、根据历史上货币购买力比较一下：

历史上欧美工人的工资是一周一盎司白银，2019年美国工人的平均收入是37700美元，

那么一盎司白银的价格；37700/52=725美元

你感觉白银的价格合理吗？

3、也许你觉得，不能光有外国的，是不是也拿中国古代比较一下呢？

好的，我们就来看看明朝的俸禄。

在明朝普通军队的年薪是4两白银，著名的“戚家军”由于特殊一般是年薪10两白银，而驻扎在北方的边防军，由于常年对抗蒙古残部，所以会高一些，大约是年薪16两白银。就以“戚家军”的标准年薪纹银10两来计算（一两=37.3克）：

2019年中国人均可支配收入是31000元，所以：

一克白银=31000/10/37.3=83.1元

一盎司白银=83.1*31/6.7=388美元

好像古代白银都比现在值钱呀！

4、根据道琼斯/白银的比率观察一下：

1940年的时候道琼斯指数是140，白银价格是0.35美元/盎司，道琼斯/白银比率为400/1。

2020年10月19日道琼斯指数28600，白银价格是25美元/盎司，道琼斯/白银比率为1144/1。

不是道琼斯指数高了，就是银价低了，这个要交给市场来判断了。

今天，白银的价格是25美元/盎司，不知道这个价格是否合理，而这个结果只能交给时间和市场来解决。

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